一場(chǎng)聲勢浩大，令不少投行人士“寢食難安”的IPO預披露大戲終于劃上了一個(gè)句號。然而，出人意料的是，在證監會(huì )最新披露的IPO排隊企業(yè)中，首發(fā)申請已受理且預先披露的637家公司中，有589家被貼上了“中止審查”標簽，占比超九成。投資銀行在線(xiàn)注意到，另有包括狗不理集團、保利文化集團、大連萬(wàn)達商業(yè)地產(chǎn)等逾50家公司在7月1日這一天被終止審查。

589家企業(yè)被中止審查

按照此前慣例，每周五晚間，在證監會(huì )網(wǎng)站上都會(huì )更新首次公開(kāi)發(fā)行股票審核工作流程及申請企業(yè)情況，但這一信息卻在本周二(7月1日)提前出爐。且出人意料的是，在短短幾天時(shí)間內，IPO排隊企業(yè)情況發(fā)生巨變。

投資銀行在線(xiàn)注意到，在7月1日證監會(huì )網(wǎng)站上披露的《首次公開(kāi)發(fā)行股票正常審核狀態(tài)企業(yè)基本信息情況表》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《情況表》)中，上證所、深交所中小板和創(chuàng )業(yè)板分別僅有14家、7家和27家，共計48家企業(yè)上榜，其中25家都是已過(guò)會(huì )企業(yè)。而在上一周，出現在上述《情況表》中的公司數量還有逾600家。

那么，這些原本還在正常審核狀態(tài)的企業(yè)去哪兒了？證監會(huì )官方微博發(fā)布消息稱(chēng)，截至7月1日，證監會(huì )已受理且預先披露首發(fā)企業(yè)共637家，含已過(guò)會(huì )企業(yè)40家，未過(guò)會(huì )企業(yè)597家。而在未過(guò)會(huì )的597家企業(yè)中，屬于正常審核狀態(tài)的企業(yè)僅8家，中止審查企業(yè)589家。

審查中止多因財務(wù)數據過(guò)期

一位券商投行人士表示，其實(shí)在上周，證監會(huì )方面就有所表態(tài)，表示不再逐一發(fā)放中止審查通知。

投資銀行在線(xiàn)注意到，在上周五(6月27日)召開(kāi)的證監會(huì )新聞發(fā)布會(huì )上，新聞發(fā)言人張曉軍曾表示，根據今年4月發(fā)布的《發(fā)行監管問(wèn)答——關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票中止審查的情形》，發(fā)行人申請文件中記載的財務(wù)資料已過(guò)有效期的，將中止審查；發(fā)行人申請文件中記載的財務(wù)資料已過(guò)有效期且逾期3個(gè)月未更新的，將終止審查。

因此，在今年6月底，處于不同審核狀態(tài)的企業(yè)將受到不同程度影響。對于6月底前已完成預先披露、尚未過(guò)會(huì )的企業(yè)，若其財務(wù)資料截至期為2013年年底，則其財務(wù)資料已過(guò)有效期，將中止審查；該等企業(yè)應當在9月底前更新財務(wù)資料，否則將終止審查。

張曉軍當時(shí)就指出，中止審查涉及企業(yè)較多，證監會(huì )將不再逐一發(fā)放中止審查的通知，將在7月1日統一通知。本次中止審查的企業(yè)，在更新財務(wù)資料時(shí)應一并提交恢復審查的申請，證監會(huì )履行法定程序后即可恢復審查。

根據證監會(huì )公布的數據，在589家中止審核企業(yè)當中，有568家都是因為財務(wù)資料過(guò)期，另外有11家是因中介機構及相關(guān)簽字人員發(fā)生變更等，還有10家企業(yè)是因為中介機構存在被證監會(huì )立案調查等情況。

多家熱點(diǎn)公司被終止審查

投資銀行在線(xiàn)注意到，從目前情況看，大批企業(yè)突然被貼上中止審查標簽，原因在于財務(wù)數據過(guò)期，這些企業(yè)在補充財務(wù)資料后就可恢復IPO排隊。而另外129家出現在終止審查序列的公司，情況就不那么樂(lè )觀(guān)了。上述投行人士表示，終止審查意味著(zhù)，這一次的IPO申請已經(jīng)完結，即使未來(lái)重新申請IPO，也需重新排隊。

證監會(huì )公布的數據顯示，2014年以來(lái)首發(fā)終止審查企業(yè)129家。投資銀行在線(xiàn)注意到，在6月20日之前，終止審查的企業(yè)數量一直都處于緩慢增長(cháng)狀態(tài)，累計有59家。但是在6月21日至6月30日之間，就有16家企業(yè)加入，而到了7月1日，僅僅一天內就有54家企業(yè)被終止審查，而這部分公司幾乎都是因為沒(méi)有及時(shí)更新財務(wù)數據并進(jìn)行預披露，其中包括此前市場(chǎng)關(guān)注度極高的狗不理集團、保利文化集團、大連萬(wàn)達商業(yè)地產(chǎn)等。

A股首發(fā)終止審查企業(yè)129家，其中主動(dòng)撤回企業(yè)97家；32家未報送預披露材料，且財務(wù)資料超過(guò)有效期達3個(gè)月被終止審查。這些公司中，多達54家最后一天（也即7月1日）被終止，包括狗不理、德?tīng)柣?、大連萬(wàn)達、東莞銀行等知名公司。不過(guò)，主動(dòng)撤回企業(yè)中，中原證券、徽商銀行、保利文化集團等已借道港股上市（徽商銀行和保利文化集團已分別在去年11月和今年3月登陸港股），郁金香計劃注入新文化也算曲線(xiàn)上市；河南天豐節能去年財務(wù)專(zhuān)項檢查中，因財務(wù)造假行為被證監會(huì )立案調查，發(fā)現涉嫌虛增收入、虛增資產(chǎn)等被立案，終止審查也在情理中。

4家已過(guò)會(huì )企業(yè)被拉下

從券商承銷(xiāo)情況來(lái)看，這129個(gè)終止審查的IPO項目，共涉及41家券商機構。其中中信建投和招商證券分別有10個(gè)項目撤材料，暫時(shí)位列榜首，國信證券、中信證券、華林證券分別也有8個(gè)、7個(gè)、6個(gè)項目終止。

當然，終止審查最可惜的，莫過(guò)于已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì )的4家準上市公司，包括廣東珠江橋生物科技、南京斯邁柯特種金屬裝備、中航文化、遼寧益康生物。而信息產(chǎn)業(yè)電子第十一設計研究院科技工程，則在“已提交發(fā)審會(huì )討論，暫緩表決”階段結束IPO征途。另有17家終止審查的公司，終止前是處于“中止審查”狀態(tài)。

餐飲企業(yè)只剩廣州酒家

這些7月1日被終止審查的公司中，行業(yè)特點(diǎn)明顯。如化妝品公司上市不易，上海相宜本草、安婕妤化妝品公司均在列。

餐飲企業(yè)的上市歷程也不平坦，無(wú)論是在A(yíng)股，還是境外資本市場(chǎng)，中國餐飲行業(yè)由于財務(wù)不透明、食品安全等問(wèn)題不被認可。如今以狗不理為代表的多家餐飲企業(yè)相繼終止審查，令餐飲企業(yè)的IPO前景再次充滿(mǎn)不確定性。

目前在A(yíng)股上市的餐飲企業(yè)僅西安飲食、全聚德、湘鄂情等幾家，而湘鄂情也將轉型更名為“中科云網(wǎng)”。繼2009年湘鄂情登陸A股后，市場(chǎng)規模以萬(wàn)億元計算的餐飲業(yè)沒(méi)有再出現其他餐飲上市公司。早在2012年，和狗不理一同申報IPO的，就包括俏江南、廣州酒家集團、順?lè )屣嬍尘频旯芾?、凈雅食品等數家餐飲食品企業(yè)。如今這些擬IPO餐飲企業(yè)，僅廣州酒家集團在排隊候審中，6月11日完成預披露公示，且臨時(shí)將上市地從深交所中小板變更為上交所。目前因財務(wù)數據過(guò)期問(wèn)題暫時(shí)中止審查。

資深人士認為，餐飲為勞動(dòng)密集型行業(yè)，進(jìn)入壁壘相對較低，總體處于完全競爭狀態(tài)，利潤空間逐年縮小。IPO后能否實(shí)現持續穩定的成長(cháng)是一道坎，也是目前折戟IPO的敗因所在。不過(guò)，在消費升級的中國，更多的商業(yè)機會(huì )將蘊藏在傳統產(chǎn)業(yè)的升級過(guò)程中。廣州酒家持續2年在IPO排隊的堅守，反映了餐飲企業(yè)對資本市場(chǎng)的執著(zhù)追求，也反映了國內餐飲行業(yè)對資產(chǎn)證券化的渴求。

服裝企業(yè)上市路坎坷

服飾企業(yè)中，小豬班納、威絲曼、邊城體育、德?tīng)柣莸茸越衲?月以來(lái)相繼被終止審查。威絲曼已經(jīng)是第二次啟動(dòng)IPO，主營(yíng)時(shí)尚毛衫ODM/OEM業(yè)務(wù)及女裝自有品牌。前一次就在上會(huì )前一天被公示稱(chēng)，鑒于威絲曼尚有相關(guān)事項需要進(jìn)一步落實(shí)，決定取消對威絲曼發(fā)行申請的審核。該公司曾被爆加盟商大批退出、產(chǎn)品質(zhì)量不達標等問(wèn)題。

德?tīng)柣菖c貴人鳥(niǎo)、喬丹體育都是來(lái)自福建泉州的體育鞋服企業(yè)，貴人鳥(niǎo)年初上市，成為A股體育服飾第一股，喬丹體育兩年前即過(guò)會(huì )，與喬丹的官司尚未完結，對其上市造成影響。體育用品市場(chǎng)近年增速減緩，從港股體育鞋服企業(yè)已公布的經(jīng)營(yíng)數據來(lái)看，行業(yè)呈回暖之勢。德?tīng)柣荽藭r(shí)止步IPO，不無(wú)遺憾。

邊城體育為戶(hù)外用品零售企業(yè)。與探路者產(chǎn)銷(xiāo)合一的模式不同，邊城體育并無(wú)自主品牌，而是專(zhuān)業(yè)代理經(jīng)營(yíng)國際戶(hù)外品牌，目前旗下經(jīng)營(yíng)著(zhù)NORTHLAND、LOWA、LEKI等3個(gè)歐洲知名戶(hù)外品牌。此次被終止的排隊企業(yè)中還有一家內衣企業(yè)：江蘇AB集團。AB集團是一家集織、染、成衣于一體的傳統內衣企業(yè)集團，公司產(chǎn)品主要包括功能性?xún)纫?、保暖內衣、家居休閑服、兒童內衣等20多個(gè)系列，在國內傳統內衣市場(chǎng)占有率約9%。

國內服裝市場(chǎng)上，5月12日來(lái)自東莞的兒童服裝生產(chǎn)企業(yè)小豬班納被終止審查。資料顯示，小豬班納服飾此前多次被曝質(zhì)量問(wèn)題。

【個(gè)案解讀】

相宜本草產(chǎn)品靠代工募投前景憂(yōu)

相宜本草擬發(fā)行5200萬(wàn)股，本擬于上交所上市，如今終止。該公司的主要業(yè)務(wù)是大眾護膚品及部分中檔化妝品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。也許很多人不知道，相宜本草90%產(chǎn)品是代工的。其采取的“委托加工生產(chǎn)為主、自制生產(chǎn)為輔”的生產(chǎn)模式引來(lái)質(zhì)疑，以產(chǎn)品包裝為主的專(zhuān)利構成也遭詬病。此外，該公司還遭遇“環(huán)保劫”，募投項目前景堪憂(yōu)。

2000年，出身中醫世家的封帥創(chuàng )辦了“相宜本草”品牌，但該公司的團隊基本都出自上海家化。相宜本草的招股書(shū)中顯示，其以大眾護膚品為主要市場(chǎng)定位，先后推出了“四倍蠶絲”、“紅景天”、“古方今釀”等二十多個(gè)系列的一百多種高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品。不過(guò)，上述產(chǎn)品基本都不是由“相宜本草”自行生產(chǎn)的。公司的產(chǎn)品基本由上海樂(lè )寶、上海寶妍及上海西西艾爾三家代工廠(chǎng)生產(chǎn)，其中，樂(lè )寶主要為公司加工潔面膏、膏霜乳液類(lèi)產(chǎn)品，而該公司為相宜本草近三年所代工的產(chǎn)能基本占公司對應產(chǎn)能的比例7成以上；公司與上海寶妍合作時(shí)間超過(guò)7年，近3年寶妍為相宜本草的代工產(chǎn)能占公司產(chǎn)能比均超過(guò)了95%。

郁金香傳播上市難成選擇被并購

創(chuàng )業(yè)板公司新文化6月4日宣布，擬收購郁金香傳播全部股權。交易完成后郁金香將借道上市，其創(chuàng )始人之一、前奧運游泳冠軍莊泳也將藉此獲得超億元現金。資料顯示，郁金香傳播是國內運營(yíng)戶(hù)外LED大屏幕媒體規模最大的廣告公司之一，公司運營(yíng)的位于北京京信大廈以及上海東方商廈的LED大屏幕媒體，被業(yè)內冠以“屏王”稱(chēng)號。目前該公司及下屬公司自有戶(hù)外LED屏幕24塊，獨家代理戶(hù)外LED屏幕17塊，一般代理戶(hù)外LED屏幕191塊，位于城市黃金位置。2012、2013年度，郁金香傳播營(yíng)業(yè)收入分別為4.47億元和4.59億元，凈利潤分別為0.55億元和0.44億元。

郁金香傳播上市之路頗為坎坷。早在2007年3月，郁金香成功進(jìn)行第三輪融資，隨之奔赴納斯達克上市，奈何隨著(zhù)戶(hù)外媒體熱潮的淡去，外資PE紛紛撤出郁金香傳播，上市無(wú)果而終。2013年，郁金香現身A股IPO企業(yè)名單，5月29日已被受理。但在漫長(cháng)的等待之后，郁金香最終選擇了以被并購方式接軌資本市場(chǎng)。

狗不理成長(cháng)性與核心技術(shù)略顯匱乏

在7月1日公布的IPO終止名單中，排隊近2年的狗不理集團赫然在列。而此前，狗不理集團因其在餐飲行業(yè)中歷史悠久并具相當規模，一度被視作打通A股餐飲行業(yè)IPO通道的首選。6月6日公布的排隊I(yíng)PO中，狗不理集團還處于“已反饋”階段，沒(méi)想到如今卻止步于此。

“狗不理”包子是全國聞名的傳統風(fēng)味小吃。這家公司始創(chuàng )于公元1858年清朝咸豐年間，目前“狗不理”集團旗下?lián)碛幸愿邫n酒樓為主業(yè)，經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域涉及中式簡(jiǎn)餐、物流配送、速凍食品等多種業(yè)態(tài)。

投行人士表示，餐飲企業(yè)上市都存在“收入、成本無(wú)可靠計量”問(wèn)題，且不能規范“納稅以及給員工上保險（放心保）”。若想成功上市，先要闖過(guò)財務(wù)數據計量這一關(guān)。另外，主營(yíng)業(yè)務(wù)不突出，成長(cháng)性及核心技術(shù)缺乏都可能成為其IPO過(guò)程中的“傷疤”。曾有人質(zhì)疑，上市后的“狗不理”到底是以大眾包子為主業(yè)，還是要將股民的錢(qián)投資到酒店等其他主業(yè)上？目前看來(lái)，業(yè)務(wù)紛繁可能給其上市添了堵。成長(cháng)性與核心技術(shù)略顯匱乏，因此被終止審查。

萬(wàn)達商業(yè)地產(chǎn)受限房地產(chǎn)宏觀(guān)調控

萬(wàn)達商業(yè)地產(chǎn)4年多的國內上市美夢(mèng)破滅。萬(wàn)達商業(yè)地產(chǎn)A股上市因未更新申報材料已終止審核。

早在2009年，萬(wàn)達商業(yè)地產(chǎn)便正式啟動(dòng)A股上市計劃。按照當時(shí)的規劃，以2009年12月31日為上市申報基準日，完成招股說(shuō)明書(shū)等上市申報材料；并于2010年3月-5月間申報上市資料，通過(guò)證監會(huì )發(fā)行審核，2010年6月在國內A股掛牌上市。

不過(guò)，萬(wàn)達商業(yè)地產(chǎn)A股上市恰好趕上2009年以來(lái)的房地產(chǎn)宏觀(guān)調控，房企IPO受到嚴格限制。萬(wàn)達商業(yè)地產(chǎn)上市一直處于“排隊”等待中。此次終止審核意味著(zhù)萬(wàn)達商業(yè)地產(chǎn)在內地上市的計劃暫時(shí)落空。“萬(wàn)達商業(yè)地產(chǎn)終止上市可能有兩方面的原因，首先是盈利模式不被看好，商業(yè)地產(chǎn)出租在目前的市場(chǎng)上很難盈利，萬(wàn)達主要依靠商業(yè)地產(chǎn)提升物業(yè)的價(jià)值，很可能價(jià)值無(wú)法得到發(fā)行方認同。另一方面，目前地產(chǎn)股普遍市盈率較低，萬(wàn)達本身也希望等一等。”中房信分析師薛建雄表示，過(guò)一兩年，萬(wàn)達還可以重啟A股上市，資產(chǎn)內容也可能發(fā)生變化，所以萬(wàn)達國內上市計劃并沒(méi)有徹底結束。


來(lái)自：上海股權托管交易中心

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